百强房企，写了求救信！

甘之如饴 · 发表于 2021-10-16 09:19:59

如果要给今年的地产行业做个高频词汇总结，“求救信”一定是榜上有名的。

近日，又有一家房企以公告的形式来恳请相关方面对一笔即将到期的债务“高抬贵手”。

10月11日，百强房企当代置业在港交所的公告显示，公司寻求将2021年到期、票息12.85% 的优先票据到期日延长三个月。

据公告显示，征求同意展期的目的是改善流动性和现金流管理，并避免任何潜在的偿付违约。

这些本金总额2.5亿美元、约 16.2 亿人民币的票据将于10月25日到期。

当代置业寻求将到期日延长至 2022年1月25日，先赎回本金额8750万美元以减少未偿票据本金额，以及其他事项。同意征求将于中欧时间10月20日下午5时到期。

一位香港投资人士认为，这一宣布等同于官宣“违约”。

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上一个交易日，当代置业发行的5笔美元债全线下跌，其中3笔跌幅超过30%，2笔跌幅超过10%。彼时资本市场普遍认为，10月到期的美元债违约将不可避免。

当代置业美元债暴跌是新一轮地产美元债下行行情的缩影，过去一个月，有140只地产美元债的跌幅超过20%；受花样年违约事件影响，10月4日-10月9日一周，有44只地产美元债跌幅超过20%。

偿债高峰期
多家地产债不排除被继续抛售

在宣布延期兑付美元债的同时，当代置业公告称，公司董事长及总裁作为实际控制人愿意为上市公司提供8亿元贷款，用来解决到期债务偿还等问题。

截至10月11日，当代置业共有5笔存量美元债，其中4笔利率超过11%，另外1笔利率也达到9.8%，共计余额为13.47亿美元。

10月9日，当代置业发行的5笔美元债均大幅下跌，其中2021年10月25日到期的跌幅达到35%；2022年2月26日和11月13日到期的跌幅分别为42.2%和34.4%；另外2笔2023年和2024年到期的跌幅也超过10%。

此前，当代置业一直通过借新还旧方式偿还美元债，资本市场判断，投资人抛售债券或许与其再融资受阻相关。对10月25日到期的2亿美元债券的兑付资金来源，当代置业一直没有出现实质性答案。

上述香港投资人士表示，一般情况下，美元债距离到期一个月，发行人需要备好兑付资金，“当代置业既没有新发美元债，也没有汇钱到境外”。

随着兑付期临近，资本市场普遍认为当代置业美元债违约已经无法避免。

受调控政策及房企流动性风险频繁发生等影响，过去一周，有44只地产美元债跌幅超过20%，除了当代置业，还涉及佳兆业（15笔）、融信（8笔）、阳光城（4笔）、禹洲（4笔）、绿地、中骏、奥园和建业等多家房企。

截至10月9日，内地房企存量美元债中，有134只净价跌至七折内，其中64只净价更是跌至五折内。

仅当天，阳光城、中骏、绿地等9家房企发行的13笔美元债跌幅均超过3%。

9月以来，恒大、新力、宝能等多家房企出现债务违约或延期付息的情况，加上花样年、当代置业等房企“实质违约”，使得资本市场恐慌情绪进一步蔓延，“花样年美元债违约是一个催化剂”，上述机构投资人表示。

该机构投资人表示，最近债券跌幅明显超出正常范围，或许是有一部分投资抛盘所致，“这一轮部分投资人抛盘态度很坚决，应该是不玩了。”

上述香港投资人士认为，不排除个别债券被误伤，但并不完全是恐慌性抛售，以当代置业为例，投资人抛售基于其无法解决兑付资金来源，“最后事实证明这种判断是对的，其他房企道理也一样”。

在他看来，是否抛售一只债券可参考的标准包括：

第一，债券到期半年内没有借新还旧动作，也缺乏其他还款来源的房企，新力和当代均属于此类；

第二，未来半年或一年内迎来偿债高峰期，但发行人再融资和销售回款能力不足。

“如果行业基本面没有明显好转迹象，不排除进一步抛售的可能。”该香港投资人士表示，基本面包括实际回款进度和再融资审批情况。他判断，包括美元债在内的信用债市场波动可能会持续到明年中期。

当代置业半年报有174亿
却还不上2.5亿元美元

和花样年一样，外界对当代置业的疑问同样在与，今年中报时，财报明明显示账上还有174亿元现金及等价物（包括受限现金），现金短债比达到了1.9，即使扣除受限现金，现金短债比仍然达到了1.46，为何短短三个月后连2.5亿美元的债都还不上了？

半年报显示，截至2021年6月末，当代置业“三道红线”的表现为：

剔除预收款后的资产负债率为83%，净负债率93%，非受限现金短债比1.46，仅踩中一道红线；流动负债有661.8亿元，其中一年内到期的短期债务有93.47亿元。

而11日早间两则公告的信息内容显示，当代置业的现金流动性并不如半年报显示的那么充裕，甚至窘迫。市场层面已经担心当代置业会否成为下一个花样年。

“很显然，当代置业的中报数据是经过了修饰的，否则很难解释手握超百亿现金，却无法偿还10多亿债的事实，甚至还要靠股东借款来纾困。”一位业内人士向一号地产记者表示。

前有花样年，后有当代置业。财报的数据粉饰在到期债务的逼迫之下纷纷现了原形。
只不过，这伤害的将是资本市场对整个房地产行业的信任。

此外，有机构统计，10月11日-10月15日这一周，房企将面临77只美元债付息或者到期。

除恒大（03333.HK）外，还包括万科、弘阳、海伦堡、阳光城、雅居乐、正荣、新城发展等多只中资房企美元债。

国内融资收紧的前提下，房企对美元债的依赖只升不降，只是今年以来的两次暴跌导致地产债高收益利差分化明显。

比如，世茂（00813.HK）发行两笔总规模10.48亿美元，利率分别为3.975%、5.20%。

小房企发债利率走高，如银城国际（01902.HK）9月发行的一笔1.1亿美元债，利率达到了12.5%；景瑞控股8月增发5000万美元债利率为12.5%。

美元债大跌，也从一个侧面印证，房企信用危机岌岌可危。高周转模式与各地楼市行情的急转直下，房企资金链变得脆弱。

以上坤（06900.HK）为例，该公司自2020年11月上市以后，即在2021年1月、7月连发两笔“364”美元债，小规模房企的短期流动性堪忧。

上坤今年1月发行第一笔1.85亿美元债券的利率为12.75%，7月再发一笔2.1亿美元绿色债利率为12.25%。这意味着，明年全年上坤面临4亿美元偿债压力，第一笔将于2022年1月到期的美元债，能否如期偿还？

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